“十三五资本市场改革5大亮点：注册制改革”

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十三五资本市场改革的五大亮点:注册制改革

本报记者王小伟

市场化、法治化是十三五资本市场改革快速发展的出发点。 在中国经济结构调整、产业结构转换和高度化的背景下，资本市场对经济快速发展、引擎创新、并购重组协同效应的支撑有望在“十二五”规划中得到进一步加强。 具体来看，十三五年资本市场改革快速发展的五大亮点包括完成注册制改革、推进监管转型、吸引长期资金入市、完善多层资本市场体系、深入推进对外开放。

推进注册制改革和监管变革

国泰安妮( 21.10、-0.20、-0.94% )分析师表示，资本市场在推动经济转型升级方面具有战术地位。 目前的金融结构滞后于经济结构转型升级，未来有望获得较大快速发展的现代服务业多为轻资产、重知识、高技术、高风险、抵押物不足的部门，以银行间接融资为中心的金融结构将比较有效地支持产业升级 因此，推进转型创新、消除杠杆效应、降低公司融资价格的关键是推进股权融资的崛起。 在这个过程中，注册制是资本市场长期健康快速发展的制度基础。

专家表示，股票发行体制从核制度向注册制的过渡已经确定在十二五期，十八届三中全会通过的全面改革决定也将确定提出，推进股票发行注册制改革。 年，作为注册制改革前提条件的《证券法》修订已经进入相应手续，业内预计在“十二五”期间完成注册制改革没有任何顾虑。

国泰分析师表示，注册制改革将使市场在资源配置中发挥决定性作用，体现为通过股权融资的崛起激发全民创新创业的活力。 注册制可以从四个方面改变中国资本市场，一是有利于提高资本市场效率，提高代表经济转型创新方向的上市公司比重。 二是有利于扩大公司直接融资规模，优化社会融资结构。 直接融资比例的提高，将使pe、vc退出渠道畅通，提高资源配置效率。 三是发挥市场自身的供需调节作用，为市场提供高质量的目标。 四、发挥机构投资者的专业能力，有利于改变目前以个人投资者为中心的投资者结构，推进价值投资理念的传播。

十三五时期，监管变革加快，核心由以事前审批为主向以事后监管为主转变。 通常，预批准以市场准入和预管理为首要，目的是确保市场参与者所需的资格和能力，防范潜在风险。 案件中的监管又称持续监管，第一是确保市场主体持续符合准入条件，依法合规经营，包括状态维持和过程控制、合规监管和风险审慎监管，具有预防性、合作性的特点 事后监管首先是检查执法，打击违法违规行为，包括惩戒和制裁、行政处罚和行政强制，以维持市场秩序，清除不合格的市场参与者，或者在极端情况下进行风险处置。 从总体上看，灾后监管新机制是活力激励型监管、新闻驱动型监管、智力密集型监管、价格节约型监管。

以证券监管委员会审计执法为例，这几年审计执法的转型期从打击案例向要点遏制类事件、从被动等向及时、积极的干预、从单兵作战模式向联合多部门合作、从封闭的内部执法向市场对话式的开放执法转变。

完善的多层次体系投资者结构优化

“十二五”期间，资本市场的重要任务是健全多层市场体系，使市场体系从倒金字塔型向正金字塔型发展。 这就需要规范快速发展的主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场快速发展推进创业板市场改革，支持创新型公司快速发展加快新三板市场快速发展，确定分层、转型等多种政策措施的区域场外市场

目前，由主板、中小企业板、创业板、新三板、区域股市、柜台市场组成的多层股市体系初步形成，债市、期货和衍生品市场发展迅速，市场水平日益丰富，市场前景进一步扩大。

以新三板为例，截至年8月、十二五时期，新三板品牌企业累计融资780.67亿元，并购重组交易总额105.04亿元。 可以看出，新三板支持了许多中小企业的快速发展，缓解了中小企业融资难融资难高额问题。 许多业内人士预测，新三板的一系列制度将进一步优化和完善，流动性和价格发现能力将得到提高。

在投资者结构优化方面，大力培养机构投资者，吸引长时间资金是“十二五”期间制度建设的另一个亮点。 东方证券( 20.30、-0.45、-2.17% )首席经济学家邵宇认为，今后还应迅速发展保险资金、海外长时间投资基金等机构投资者。 只有机构投资者在一定程度上多的情况下，才能改变市场整体的投资理念，确立价值投资理念。

十三五期间，资本市场成为社会保险基金、养老金、公司养老金的重要投资平台。 推动长期稳定资金进入资本市场的比例将逐渐提高，必将成为资本市场稳定发展的重要手段。 业界认为，以养老金为代表的长时间资金，不仅对资本市场，对中国经济转型也有极其重要的意义。

推动资本市场的双向开放

在资本市场对外开放方面，沪港通已启动，深港通逐渐渐近，沪伦通启动可行性研究，“十二五”期间将进行一系列表演。 市场人士表示，根据沪港通积累的经验，在“十二五”期间，a股市场与境外资本市场的互通有望更深入地展开，结合自贸区特点的开放尝试也有望得到推进，国际监管合作也有望进一步实现。

资本市场的开放也体现在引进上。 例如期货市场，以原油期货市场上市为突破口，积极引进海外交易者和经纪人参与国内期货市场，建设国际化交易结算平台。 未来，合格海外机构投资者( qfii )制度有望进一步完善，外资对中国证券期货业的参与度将进一步深化。 跨界监管合作也将取得很大进展。

专家表示，除了注册制改革等5大亮点外，十二五期间资本市场将在保护投资者合法权益、建立风险防范机制、推进市场主体成熟等方面提出一系列组合性冲击。 去年5月发表的《国务院关于进一步促进资本市场健康快速发展的若干意见》提出，年内，基本形成结构合理、功能完整、规范透明、稳健高效、开放包容的多层资本市场体系，这一目标将如期实现