“A股上市新动向：老股转让隐身 不愿低价兑现”

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ipo申报资料精心设计的古股转让方案，是近期拟下单的ipo企业中，英雄无用之地。

11月13日，证券监督管理委员会宣布发行第六批新股发行批文。 其中上海市主板有5只新股，深市中小板和创业板各有3只新股。 与以往不同，11只新股的大多数在ipo申报资料中，都曾报告过过高比例的古股转让案。 然而，《黄金证券》记者在最近公布的招股书中观察到，古股转让计划几乎全部取消。

古股的转让相继发生

据统计，证券监督管理委员会新公布批准的11家上市公司ipo申请中，除华电重工外，其余10家新股均曾在ipo申报资料中报告过数量不等的古股转让案。

《黄金证券》记者观察到，广发证券推荐的3家企业申报书中，古股转让率超过50%。 其中，根据天津凯发电8月11日提交的招股书申报，公开发行不超过1700万股，其中古股转让不超过1263.57万股，古股转让比例约为75%； 广东燕塘乳业原计划发行3935万股，其中旧股拟转让不超过2107万股； 发卡的湖南方盛制药预计公开发行不超过2726万股，其中古股转让不超过1400万股。

另外，三环集团、王子新材、道氏技术、雄韬股份、海南矿业、维格纳斯、柳州医药7家企业也在申报书中明确记载了古股转让计划。 三环集团的古股转让比例最低，占发行总数的30%。

据悉，第六轮新股大多将于9月以后举行。 新股公司持高比例古股转让方案成功后，受到市场各方关注，纷纷猜测监管层对古股转让的限制是否放松。

从正式发行版中消失

从新公布的发行计划来看，监管层对超募和古股转让的态度没有改变。 熟悉北京某发行流程的投资者对《黄金证券》记者直言不讳。

申报书中的发行方案只是初稿，评审委员会对此不太关心。 发行案最终会怎么样？ 也要看看发行方和监管层会议后的信息表达结果。 在收到发行批准书之前，发行人可以报告详细的发行方案，经监管层同意后，最终准予发行。 该人士哀叹说，监管层目前的态度已经确定，不愿意看到超募或股东借古股转让大规模现金。

根据最新的公募本，上述凯发电、燕塘乳业等10家新股，最终选择了改弦。

以凯发电为例，企业在招股书上表示，发行人本次募集项目计划所需资金量为34353万元，本次公开发行股票不超过1700万股，均为新股发行，原股东不公开发行股票。 此次发行募集资金不足的，不足的部分由发行人自行筹措处理。

燕塘乳业、三环集团、王子新材、道氏技术、雄韬股份、方盛制药、海南矿业、维格纳斯也选择不进行古股转让。 仅柳州医药表明，古股转让数上限为562.5万股，占发行总数3000万股的18.75%。

旧股东不愿意以低价兑现

事实上，由于现在新股发行价格被压低，古股者们不那么热衷于古股转让。 前述投资者告诉《黄金证券》记者，他接触的上市公司股东为了企业早日上市而妥协，不愿轻易触及古股转让这块禁止地。 即使是有退出诉求的pe股东，也希望留在二级市场卖更好的成本，而不是在上市时便宜卖。

本轮ipo重启之初，监管层希望引入古股转让制度，以此缓解超募问题。 但在实际操作中，古股转让成为原股东提前兑现的工具。 今年首次进行ipo的48家新股中，实施85.42%古股减持的户数，减持股占发行总数的平均比率约为42%。

今年5月，证券监督管理委员会又对ipo发行进行了窗口指导，确定下调古股转让比例、下调发行价格等。 现在正在以同一领域的上市公司的平均股价收益率为基准明确发行价格。 新股上市后，股价基本上翻了一番，有些甚至翻了好几倍。 即使考虑到之后评价值下降的情况等，也会比发行价格高出很多。 苏南一家证券公司的人对“黄金证券”记者表示，在监管层的严格控制压力下，低价发行将继续。 这样，老股东不实施老股权转让也是合情合理的，也是监管层希望看到的结果。