“炒新总比“三高”好”

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原标题:炒新总归比发行三高好

过去的一年无疑是新股发行改革的试点年，也是我国新股发行体制走向注册制的过渡年。 年末出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》在这一年全面实施，新股发行体制在市场化进程中进一步向前推进。

综合来看这一年ipo的市场表现，旨在抑制新股发行三高(高发行价、高发行市盈率和高募集金额)问题的新版新股发行制度卓有成效，过去饱受诟病的新股发行三高的虚火终于烟消云散。 但一按葫芦，新股不败的神话再次回归市场，新股上市后，几乎全部被炒掉，出现了新三高股价、涨幅、高换手率。

两害相权取其轻。 记者认为，在目前的市场环境下，炒股不能升三高，如果被处理，炒股的危害必须小于发行三高，不能通过炒股现象来否定新股发行制度的改革。

a股市场自古以来都是在新股不败之前流传下来的，但这已经不是新现象了。 a股是分散型投资者所占比例较高的市场，很多人不太清楚新股的定价原理，由于羊群效应，无论牛熊，新股上市后，大多都受到追捧。 上次ipo重启的2008年，桂林三金、万马股份等企业上市第一天被解雇，创业板前28家企业上市后，各路资金缠身。 而且，即使到了去年的熊市，新股上市被炒的现象也不少见。 只有在年市场极端的情况下，才会出现新股的破发潮。

与以往不同，此次ipo重启后，新股一般发行价较低，发行股收益率低于领域平均水平，因此在二级市场上留有炒作空的区间，许多企业即使经过十几个涨停的炒作，其动态市盈率仍在 新股上市新三高没有偏离正常评价水平。

这样，参加新股认购的投资者受益匪浅，对于参加炒新投资者的人来说，即使接最后一棒站在高位，也有权不扭亏为盈地从股东转向股东。 长期以来，如果该上市公司的经营管理没有问题，投资者的风险就很小。

从资金流方面来看，三高的发行受到抑制，最直接的影响是上市公司没有了巨额超募资金的可能。 这样，参加订单的资金没有大比例流向上市公司的银行账户，而是留在了二级市场。 尽管新股上市后被炒了，但这是二级市场投资者对新股价值的博弈。

此外，还提高了ipo市场的资产配置效率。 令人意外的是，这几年三高发行带来的副作用是上市公司巨额超募资金被搁置。 很多企业上市前，小本经营节俭，但上市后面对数十亿的资金手足无措。 这是因为，一方面没有投入那么高收益率的投资项目，另一方面上市公司在短时间内无法运营多个项目，两者并存。

并且，由于监管部门严格控制超募资金的采用，上市公司近年来热衷于用超募资金购买财科技商品，以提高资金的采用效率。 但是，从上市公司购买的财富技术商品的利率水平来看，很多产品的利率水平余额宝还不高，造成了严重的资源浪费。 进而使上市公司养成大肆挥霍的习性，盲目扩张以采用超募资金，最终导致投资失败、经营不善，损害投资者利益。

当然，目前的发行制度还存在瑕疵，抑制三高的发行会导致部分上市公司募集资金不足，影响募集项目的正常投产，也不利于企业进行募集项目以外的投资。 但上市公司也可以通过增发新股等方式进行再融资，促使上市公司控制市值。 今年以来，许多新上市公司纷纷计划停止重大事项，也许与此无关，但显然二级市场股价走高后，有利于上市公司的股权融资。

路途遥远，a股新股发行市场化程度还没有国外市场成熟度，新股发行体制改革将继续推进。 可喜的是，从国务院总理李克强到肖钢证券监督管理委员会主席，都表示要积极推进注册制改革。