“IPO审核范例注意：“三类股东”问题解决前景难言明朗”

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注意ipo举例说明: 3种股东问题的解决前景尚不明确

21世纪资本研究院研究员谷枫

三类股东是指资金管理计划、契约型基金或信托产品。 自去年年初三类股东问题浮出水面以来，相关问题一直是ipo公司的心病。

迄今为止，只有两家企业带着3种股东成功举行了会议，完成了新股发行。 但是，21世纪的经济报道是“资源管理计划的嵌套？ “海辰药业要突破ipo就不能轻易复制”，在“新三板三类股东再次上市频繁交易的历史不会成为障碍”的两条中，指出海辰药业和长川科技( 300584.sz )的实例在某种程度上不值得借鉴。

最近关于三类股东的情况进一步更新，例如在新三板挂牌公司佩蒂股份的首次申请反馈中监管层首次提示了新三板公司三类股东的情况。

但研究人员从许多人那里得知的最新消息显示，三类股东的解决前景并不乐观。

三类股东正式发表反馈意见

5月10日，新三板挂牌公司佩蒂股份( 832326 )正式通过评标委员会评审，成为年内第六家通过评标会的新三板挂牌公司。

佩蒂股份此次拟在深交所创业板ipo上市，发行量不超过2000万股，发行后总股数不超过8000万股，募集资金不超过3.98亿元，年产3000吨畜皮咬胶生产线技改项目，年产植物胶、500吨的 拟用于研发中心升级改造项目、市场营销和服务互联网建设项目以及流动资金补充项目。

事实上，佩蒂股份此次提交的申请材料中不包括新三板部分。 由于该新三板挂牌公司的身份成为证券监督管理委员会对首批申请的反馈中的重要问题，监管层在反馈中表示发行人是新三板挂牌公司，但申请文件中并未披露相关情况。

与佩蒂股份相比，监管层提出了三个专属问题。 每个都是:

补充新三板挂牌的发行时间和履行手续、挂牌发行后在运营、股权转让、新闻披露等方面的合法合规、是否违法违规、此次发行上市有无实质性障碍； 证明挂牌期间所有公开披露新闻与本次创业板上市申请书类及招行证明披露复印件的差异

这是反馈中首次出现的三类股东问题。 证券监督委员会的反馈要求佩蒂股份直接或间接向股东补充披露资金管理计划、契约型基金或信托产品，证明同一产品适合作为发行人股东，并向推荐机构、律师核对发表意见。

佩蒂股前已有5家新三板企业通过了评审会，但研究人员在查阅相关资料后发现，上述3类股东的反馈表达尚属首次。

迄今为止，包括非新三板品牌企业在内的三类股东和新三板企业的反馈要求中介机构核查发行人历史上以及目前是否存在委托股。

佩蒂股票的反馈文件出来的时候，我们还很惊讶。 这与此前监管层的表现有一定差异。 5月11日，华龙证券承办新三板的人说。

遗憾的是，尽管在佩蒂股份的反馈中受到了3种股东的询问，但佩蒂股份的股东结构中不包含3种股东，因此该佩蒂股份无论从反馈方面还是结果方面都无法为后续公司提供示例性参考。

而且，普遍认为正是因为佩蒂股份没有三种股东，才能以这样的速度通过审查会。

值得观察的是，迄今为止带三类股东成功的海辰药业和长川科技都不是新三板挂牌公司，也就是说新三板挂牌公司中还没有一个值得三类股东参考。

解决的前景并不乐观

与佩蒂股份迅速抛售相反，拥有海容冷链( 830822 )、明德生物)等3类股东的新三板拟ipo公司比佩蒂股份更早提交申请并获得反馈，但没有进一步的审查结果。

据21世纪资本研究院统计，此次佩蒂股权抛售后，证券监督管理委员会ipo公司中来自新三板的在审公司还有90家，此前排名靠前、涉及三类股东问题的企业无一例外没有进一步进展。

前面提到的华龙证券相关人士表示，从目前的情况来看，这些新三板公司似乎被搁置。 单从一种情况来看，可能还有其他情况，但如果这么多公司没有进入下一步，目前三类股东的问题很可能还没有明确的说法。

21世纪资本研究院研究员在调查和关联企业的信息表达中得知，涉及3类股东问题的部分企业在反馈之初反馈了关联渗透调查的结果，但至今没有进一步的回答。

目前，企业在计划ipo前试图解决三类股东，但解决价格不小。 我希望你能根据现在的新情况选择下一步的方向。 但是，最新的情况让我们陷入了困境。 一方面，拥有3种股东的企业也取得过成功，但另一方面，新三板方面使许多经营3种股东的企业搁浅。 5月10日，北京地区企业负责人透露，拟以6月30日为参考日期提交ipo资料。

正如他所说，海辰药业、长川科技的突破给了市场上涉及三类股东问题的公司信心。

特别是长川科技，轻松打通持股6.34%的股东浙江天堂硅谷合丰创业投资有限企业(以下简称合丰创业)，浙江天堂硅谷资产管理集团有限企业)以下，天堂硅谷股份投资合作公司)有限合伙)以下

在长川科技的例子中，集中了3种股东。 尽管天堂硅谷的股东更是拔地而起，但包括契约型基金、资金管理计划、信托计划等众多三类股东。 但监管问题主要指向天堂硅谷的盈余，根据公开的新闻，天堂硅谷天堂硅谷盈余出资的97.28%来源于契约型私募基金。

证券监督管理委员会的反馈中也指出了相关问题，要求中介机构检查发行人的历史和目前有无委托持股、信托持股和收益运输情况。

据中介机构反馈，该基金已向中国基金业协会备案，其名称为天堂硅谷盈余资产管理计划，基金编号为s39124，基金经理为浙江天堂硅谷资产管理集团有限企业。 根据天堂硅谷盈余提供的资料，该基金投资者共有16人，均为自然人股东，其筹资主要用于投向天堂硅谷盈余。

值得注意的是，长川科技的成功ipo也意味着这种透明的反馈得到了监管层的认同。 从结果看，21世纪资本研究院认为向三类股东的监管底线或出资的自然人股东透明公开。 但是，接近监管层的证券公司人士向研究员提出，长川科技实例具有一定的特殊性，建议后续公司不要盲目用作参考样本。

总的来看，经过一年，三类股东问题仍未确定具有可操作性的反馈，相关样本市场均以猜测为主，这意味着这些公司的ipo前景在一定程度上不明朗。