“CDR实施细节呼之欲出 “独角兽”静候常态化落地”

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cdr实施的详细情况将推出独角兽，等待常态化的落地

本报记者李维北京报道

随着独角兽上市得到支持，中国版存托凭证(以下简称cdr )逐渐渐近。

证券监管委员会在3月底发表了《关于在创新企业内实施发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下称意见)，将cdr确定为独角兽上市支持渠道后，许多大型pe机构、中介机构都在关注其机会和政策细节。

日前，据21世纪经济新闻记者报道，许多机构认为，在cdr的推动下，监管有望今后公布越来越多的政策细节。

4月16日，中信产业基金董事长兼首席执行官刘乐飞接受本报记者采访时表示，从目前公布的新闻来看，cdr制度的推出具有试点意义。 但是我相信证券监督管理委员会下一步将公布越来越多的实施细节

等待常态化的落地

4月16日，接近小米企业的投资者表示，该企业在香港上市，也在研究推进通过cdr机制在内地上市的事宜，并与一些中介机构进行了接触。

多路信号表示cdr的窗户正在靠近。

以往的框架和法律准备一直是为了在香港上市而留下来的，所以先在香港上市再做cdr是大概率的事情。 接近上述小米企业的人说。

小米的这个动向不是具体情况。 北京一家大券商的战略拆船师回答说，如果配套政策和市场环境稳定，年内可以推出cdr的项目大致比例，投资者的期望也已经形成。

预计在灾难恢复窗口，各种机构也将加强对该政策的关注和掌握。

刘乐飞认为，cdr制度的宣传实践将会给中国资本市场带来更积极的变化。

首先，cdr制度在短期内体现了其灵活实用的一面。 也就是说，在不修改《证券法》的前提下，打破了注册地不能在境外企业直接用a股上市的限制，缩短了新经济公司回归a股的时间。 刘乐飞告诉21世纪经济新闻记者，这符合目前中国迫切希望资本市场加速支持产业升级、技术创新的宏观政策取向。

刘乐飞表示，cdr机制也是私有化-ipo和借条等以前回归a流程的简化。 在cdr试点之前，海外上市公司要想回归a，需要先在海外私有化，然后回归a股ipo、借壳，流程繁琐、耗时、不明确性高。 刘乐飞说。

cdr的到来会影响a股存量公司的评价中枢。

由cdr发行股票、增加流通规模，由于独角兽公司市值高、基本面好，容易筹集越来越多的市场资金。 北京一家pe机构负责人表示，在没有增量资金的情况下，这可能会促使a股泡沫程度的下降，但同样会降低一级市场投资的潜在收益。

预计cdr制度将会给国内证券的发行数量和质量带来供给侧的变化，为国内投资者配置新的经济产业提供越来越多的选择。 但这也给a股现有的壳企、重组主题素材的企业、tmt板块带来一定的估值压力。

上述pe负责人坦言，由于cdr初期处于试验阶段，项目数量少，许多pe机构需要等待该制度常态化落地。 目前传言的cdr试点公司只有8家，pe机构的可参与度有限，但是在这个制度常态化之后，更多的垄断兽开始上市，pe的机会也来了。 上述负责人。

着重于细节的设计

刘乐飞认为，目前的cdr机制有很强的试验意义，门槛很高。

根据意见规定，对境外上市的大型红筹公司，试点公司市值不得低于2000亿元，而对境外未上市的创新公司，近一年营业收入在30亿元以上，考核额在200亿元以上或营业收入迅速增加，并

在业内人士看来，这一条件确定了独角兽的门槛，但例如收益快速增长、国际领先技术等条件仍规定得很模糊。 这是因为不排除监管层今后会发布更细化的实施细则。

上述战略分析师表示，目前准入门槛线还很粗，在具体实际操作中，很可能会出现更为细致的标准。

刘乐飞表示，他相信证券监管委员会下一步将公布越来越多的实施细节。 事实上，《意见》中也确实确定了试点公司的具体标准由证券监督管理委员会制定。

据刘乐飞预计，有关cdr的股权转换、融资功能、交易机制都将成为可能的实施细则。

其中，cdr试点能否按照监管意图有效落地，实现规模效应和良好的流动性，取决于cdr的托管股来源、能否与基础股自由转换、是否具有融资功能、市场是否持续关注等，其执行的详细设计 刘乐飞想。

作为资本市场供给侧改革的一部分，cdr试点将为市场的快速发展提供越来越多的经验和实践。

刘乐飞认为，cdr制度的引入和实践，是中国资本市场供给侧改革的积极一步，也是中国资本市场进一步国际化的标志。 也可以为中国未来更深层次的发行制度改革提供有意义的实证经验和理论思考。 (李新江) )。