“刑法修正案获通过:A股将迎来＂双法合一＂时代 信披造假最高判10年”

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刑法修正案获得通过:a股将迎来双法一体化时代的信披伪最高判决十年

原标题:刑法修正案通过，明年3月施行，a股对双法合一时代信披伪最高判决10年罚款个体不设限制

所有记者徐帅曾剑都经过陈俊杰

12月26日，刑法修正案(十一) )以下简称修正案) )得到审议通过，补充了制度的短板，证券法和刑法产生了共鸣。 a股将迎来双法一体化的时代。 根据证券监督管理委员会官网消息，下一步将以认真贯彻执行刑法修正案(十一)为契机，加快完善完整的刑事立案追诉标准。

《每日经济信息》记者采访的众多经济学家、上市公司董秘、中介机构、律师指出，在修正案上叠加新证券法，以重罚资本市场的虚假行为，将极大地遏制潜在的违规者。

虚假个人罚款没有上限

12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过刑法修正案(十一)，自2021年3月1日起正式施行。

修正案的几个重点备受关注。 一是对违法违规的处罚金额大幅提高，个人罚款没有上限。 例如，诈骗发行将对个人的罚款从非法募集资金的1%~5%改为罚款并科，取消5%的上限限制，将对公司的罚款从非法募集资金的1%~5%提高到20%~1倍。 新闻公开造假将责任人的罚款金额从2万元~20万元变更为罚款，取消20万元的上限限制。 二是将新闻公开造假相关负责人的刑期上限从3年提高到10年。 律师、会计师等中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假说明文件，确定对情节特别严重的情况适用更高的刑期，最高可判处10年徒刑。 三是加强上市公司重要的少数刑事责任。 由控股股东、实际控制人组织，指示欺诈发行、新闻披露虚假实施，控股股东、实际控制人隐瞒相关若干事项致使企业披露虚假报道等行为纳入刑法规制范围。 最后，进一步确定对车篷谎言交易操作蛊惑交易操作贴标签操作等新的操作市场行为追究刑事责任。

许多经济学家、上市公司董秘、中介机构和律师对《每日经济信息》记者表示，修正案对维护市场秩序、推进注册制改革、保障资本市场稳定快速发展具有重要作用。 这是顶级的制度建设，新证券法施行后，虚假入刑将纠正传统资本市场违法价格偏低的弊端。 刑法修正案与新证券法并行，a股也有双法一体保驾护航。

经济学家宋清辉指出，修正案帮助资本市场健康快速发展，从以往的例子可以看出，对虚假相关主体和责任者的惩罚力度不够，隔靴搔痒对投资者总是很毒辣，修正案大大提高了违法的价格和惩戒力，形成了对市场参与者的有力威慑，形成了他们的纪律。

证券违约行为面临的违法价格主要有三个方面:一是刑事法律责任，二是行政法律责任，三是民事赔偿责任。 据上海明伦律师事务所律师王智斌介绍，迄今为止，新证券法在投资者权益保护、投资者诉讼制度、行政处罚等方面进行了诸多修订，违规者面临的行政法责任和民事赔偿责任有了很大提高，只有剩下的刑事法律责任相关条款没有更新。 这次刑法修正案补充了最后的短板，更新了证券违法行为处罚的所有法律框架。

修正案使信件更加严密

上海汉联律师事务所合伙人宋一欣总结此次修正案说了四句话。 一是扩大范围。 也规定了近期将交存证书和国务院依法认定的其他证券纳入监管范围，操纵市场的新情况。 二是加大力量。 从刑期到罚款，对发行诈骗、伪造新闻发布等犯罪的处罚力度大大提高。 第三，突出对象。 即加强对控股股东、实际控制人等的刑事责任追究。 第四，追赶中介。 巩固保荐人等中介机构不负勤勉责任的刑事结果。

在采访中，各方对修正案最大的印象就是威慑力，这种威慑力使得信披、ipo等基础性工作更加繁重。

一家上市公司董秘告诉记者，修正案对董鉴高、大股东、实控人及重要少数中介机构的处罚加大，威慑力度为空前。 这降低了重组造假的概率，中介机构变得更加谨慎，今后讲故事的道路可能会变得不通。 一家陕西上市公司董秘表示，对上市公司的新闻披露要求越来越严格，新闻披露造假的责任越来越大，处罚力度大大提高。

不愿挂名的董秘，由董秘、证代等首要负责人披信，往往单方面接收董事长、实际控制人、控股股东的消息和动态，如之前发生资金占用，实际控制人直接去财务取钱。 在财务部门自己调查之前，我不知道我们在寄信。 但是罚款不高，所以&lsquo； 工作问题，承担了全部责任。 但修正案出来后，这位董秘供认一定不敢扛，涉及巨额罚款和刑罚责任问题。 董秘说，这需要信杓部门的所有环节、所有流程都有大事要做，必须低头，不是董事会、控股股东、实际管理者的传声筒。

对投票者来说，修正案给推荐者的工作带来了新的要求。

只能说作为中介的压力越来越大。 做项目控制风险是首要的。 一家大证券公司的保荐人表示，这也增加了保荐机构的业务量，增加了现场和谐拜访的次数和频率，特别是对重要客户和供应商的拜访力度，是否存在实质性的关联等，使得程序更加合规。

值得一提的是，许多投资者和民营企业告诉记者，加大资本市场整顿力度也可能影响市场投资风格，促使问题企业爆雷，这些企业的股票可能一文不值。 一位资深投资者甚至表示，从投资的角度看，今后我们倾向于龙头公司，买入龙头，买入财团是大趋势。

西藏琳琅投资管理有限企业投资总监王琳则表示，修正案将大幅减少虚假信披现象，市场将越来越规范化。 从某种意义上说，信披规范可以擦亮投资者的眼睛，选出质量更高的上市公司，这也是上市公司优质快速发展的重要一步。

这些例子将根据新的规则罚款数亿元

上海新古律师事务所律师王怀涛向《每日经济信息》记者分析了过去三个典型的违法示范案例。 如果这些模范例子被置于修正案之后，违法的后果将非常严重，处罚力度也将大大提高。

例1 )创业板伪造第一股万福生科

根据万福生科案件刑事方面的处罚，法院判决万福生科企业诈骗发行股份罪成立，判处罚款850万元的会长龚永福被判处3年6个月有期徒刑，并处罚金10万元； 企业财务负责人等几名高管和相关中介机构也受到相应的处罚。

王怀涛律师表示，万福生科诈骗发行案改为修订案生效后，法院很可能面临8500万元至4.25亿元区间的罚款，董事长龚永福将面临有期徒刑5年以上15年以下、4.25亿元非法集资无限制比例的罚款(原罚款比例上限为5% )

例2 )a股诈骗发行退市首个欣泰电气

2019年4月23日，丹东市中级人民法院一审判决，以欺诈发行股票罪，判处被告公司欣泰电气企业罚款832万元。 股票发行诈骗罪、违反重要新闻披露罪，对被告人温某乙、刘某胜数罪并行处罚，对温某乙的决定执行3年有期徒刑，并处罚金人民币10万元； 对刘某胜的决定执行有期徒刑两年，并处罚金人民币8万元。

王怀涛律师表示，在修订案的条款下，欣泰电气企业很可能面临法院5140万元至2.57亿元区间的罚款，企业直接责任人面临欺诈发行股罪和违规披露、不公开重要新闻罪被处罚后，被处以最高徒刑20年以下的刑期，为2.57亿元。

例3 )虚构海外工程财务造假的雅百特

解决结果: 2019年5月、7月，证券监督管理委员会分别对涉案中介机构众华会计师事务所、金元证券及责任办理作出行政处罚决定。 金元证券作为案件相关资产重组项目的财务顾问，未能勤勉尽责，在发行的持续监督意见和专项审查意见中有虚假记载，未受到证券监督管理委员会的处罚。 三是没收1000万元业务收入、罚款3000万元，两名项目负责人也分别受到处罚。

雅百特企业实际控制人陆永和相关当事人李马松因违规披露、不披露重要新闻罪被提起公诉。

王怀涛律师表示，刑法修正案后，律师、会计师、审计师、判断师等中介机构人员因证券发行、重大资产交易活动出具虚假说明文件，对情节特别严重的情况，判处最高10年有期徒刑，并处罚金。 今后，不仅关联企业和直接责任人造假、发行诈骗、违反信服的违法价格将上升，关联中介机构和中介机构人员的违法价格也将大幅上涨，中介机构和中介机构人员主观上协助造假的可能性也可能大幅降低。

刑事起诉标准将变得完整

一位董秘向记者表示怀疑，称平时因书信有缺陷而收到关注函，但例如上市公司业绩发生变化等，这些是否会导致追诉问题。

据记者观察，实际上一直有关于新闻虚假披露的刑事起诉标准，其中股东、债权人或者其他人的直接经济损失额累计在50万元以上，或者资产虚增或者虚减达到当期披露的资产总额的30%以上， 隐瞒了虚增或虚减利润达到当期披露利润总额的30%以上或未按规定披露的重大诉讼、仲裁、担保、关联交易或其他重大事项相关金额或连续12个月累计占净资产50%以上的虚假或重要事实；

董秘表示，既然提出了修正案，刑事立案的追诉标准也将修改。 事实上，12月26日，证券监督管理委员会在官网上表示，下一步，证券监督管理委员会将以认真贯彻执行刑法修正案(十一)为契机，推动加快修改完整的刑事立案追诉标准。

报道虚假披露的第一个方法是误导性陈述、虚假记载和重大疏漏三种。 前述陕西上市公司董秘表示，一般粉饰结算属于虚假记载范畴内，非粉饰行为最集中于误导性陈述和重大遗漏。 据他了解，粉饰结算以粉饰金额的大小为基准，这比较容易定义。 非财务造假行为有可能根据二级市场的业绩、给投资者带来的损失额的大小等进行判断。