“易纲撰文探讨外汇管理：用托宾税抑制热钱引关注”

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新年伊始，易纲央行副行长、外汇管理局长在《求是》和《中海外汇》杂志上表示，深入研究外汇管理，特别是托尔宾税等手段，以抑制“热钱”的进出，将引起市场的联想。

市场分析家认为，本世纪初开始呼吁的托宾税将适用于中国的外汇管理。

什么是托宾税？

易纲在《求是》杂志上表示，要有序推进资本市场开放，改善和完善外债管理体制，加快推进人民币资本项目可兑换。 深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调整手段，抑制短期投机套利资金流的进出。

“托宾税”狭义上是指一国政府对所有货币互换相关交易、国内证券以及外汇即期交易按一定税率征税，首要目的是“向快速运转的国际金融市场这个车轮扔沙子”，为短期的国际资金流动设置一定税率，从而短期的投机资金

实施“托宾税”的国家很多，包括国内金融市场不完全的巴西、泰国、智利、马来西亚等新兴市场国家。 甚至倡导资本自由流动的欧元区国家(如法国)，在年欧洲都柏林危机期间也对证券市场实施了“金融交易税”以抑制与法国证券市场的投机行为。

另外，这次易纲提到的是无息准备金制度(也称为无息存款制度)。 该制度要求境内借款人或境外投资者按流入资本的一定比例以规定的币种在中央银行保管一定的日期。 根据已经实施该制度的国家经验，保管日通常与资金入境预期保留日一致，强制无息资金比例为20%~30%。

无息准备金和无息存款制度的本质是提高外资流入的价格，在有差异的国内外利率水平之间插入楔子。 他说:“在当前人民币升值和国内外巨大利好引发海外资金入埠套利的背景下，这项措施将提高海外短期资金入埠套利的价格，降低热钱流入的压力。 ”一位国际金融问题专家对《第一财经日报》记者说。

三菱日联银行首席金融市场分析师李刘阳表示，托宾税、无息准备金等市场化管理方法需要配合改革逐步实践，不能一蹴而就。

上海财经大学现代金融研究中心副主任西君羊教授表示，我国资本项目尚未完全开放，易纲复印件是未来我国外汇管理的方向指导思路或思路，“价格调整等手段”视改革进度而定，预计需要几年时间实施。

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中国是世界上外汇储备规模最大的国家，据年9月末统计，中国外外汇储备规模达到3.67万亿美元。

“我国持续积累外汇储备的边际价格已经超过边际收益，继续增加外汇储备是不合算的。 》易纲在文案中指出，从外汇管理方面来看，维持国际收支平衡是外汇管理部门的责任。

“引入托宾税最直接的效果应该是外汇储备规模增速放缓。 因为在目前人民币升值单边预期的背景下，外汇储备大部分来自通过经常项目进行虚假入境对冲的海外资金。 ”上述金融问题的解体者说。

“我国长期以来的经济依赖出口增长，受制于有关部门鼓励出口、吸引外资的惯性，双顺差问题不容易处理。 这给人民币升值带来了很大的压力，但人民币升值的预期使得市场汇率非常低，自然导致了外汇储备的增加。 外汇储备的增加反而加剧了人民币升值的压力，给央行带来了巨大的财务价格，同时也在一定程度上影响了国内货币政策独立性。 ’据说上述分解者已经分解了。

央行持有外汇的财务价格最能体现在央行为外汇占用投放本币而发行的中央权证上的利息价格上。

“如果外汇储备的投资收益率低于国内公开市场操作所需的利息支出，差额部分由谁承担无疑是最直接的问题。 按照目前的监管方法，央行确实面临着很大的价格压力，其持续性也令人担忧。 ”一位债市解体者说。

易纲在其文案中指出，外汇储备可以投资海外资产，但由于发达经济区块实行量化宽松货币政策，投资经营和保值增值的难度越来越大。 经过努力，部分外汇储备投资经营取得了较好的效益，但总体上投资环境并不乐观。