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证券网( stcn ) 03月18日
华帝股份:出现了实质性的动作，华帝明天会更好
调整关联交易细则，改善高收益性:此次企业与重庆一能关联交易细则的调整体现在以下三个方面。 第一、实行所有类型的销售合同打包政策，不再区分产品种类和地区市场，比较有效地避免地区间非自主商品化的可能性； 二是毛利率幅度和刚性提高，4亿元合同任务毛利率为17%，超额部分按13%计算，未实现目标均按19%计算； 三是费用支持大幅减少，企业不再报销广告费、ka费等费用，根据取消各类回扣和政策打包后补贴的初步估算，此次关联交易预计将使企业14年业绩调整或增厚1600万元。
高管治理工作重新定位，治理结构逐渐梳理。 此前，在管理销售业务副总经理刘伟辞去企业职务的背景下，企业对其高管的管理工作进行了局部调整。 来自渠道的董事、副总经理关锡源氏管理销售业务，不再管理财务业务，新任副会长潘叶江管理财务业务，原管理业务不变。 我们认为，随着企业高管分担业务的重新定位，企业内部监管比较的有效性明显提高，由此，市场此前担忧的监管结构问题得到了实质性的处理。
激励变大，提高高管的经营积极性:与以往的激励相比，此次激励变大，企业14年的经营指标达到考核基数95%-100% (不含)的情况下， 考虑到高管可额外领取2.5%的归属净利润作为奖金包的企业没有实施股权激励等相应的激励措施，目前企业高管的收入来源主要来自薪资收入和奖金，但随着企业激励力度的加大，高管的
对改善基本面的期望很高，维持推荐评价(由于过去的股权结构带来的治理问题，企业这几年在经营方面引起了很大的风波，现在处于基本面的谷底，对向上改善的期望很高； 然后，出现了治理结构合理化和董事会约束效应，压制考核因素也已消除的企业14、15年eps分别为1.08、1.46元，与目前股价pe相对应的为11.46、8.48倍，预计低于该领域的平均水平。 考虑到企业经营有了实质性改善，认为对企业14年业绩的合理估值为15倍左右，目前股价较目标股价上涨30 %空期间维持推荐估值。
(长江证券徐春)。
(证券时报网络快报中心)
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