“交易商协会发《指引》 项目收益票据业务落地”

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经记者张喜威从北京出发

7月11日，中国银行(行情、问诊)间市场交易商协会)以下交易商协会)发布公告，正式公布《银行间债市非金融公司项目收益票据业务指导》)以下简称《指导》)，自公布之日起施行。

另外，交易商协会7月11日宣布，开始正式接受银行间债市发行的项目收益票据的登记。

业内人士对《每日经济信息》记者表示，项目融资票据大规模发行后，城市投资债务发行下降，其将成为城市投资债务的收益。

交易商协会提出《指南》

今年5月，“交易员协会为试点水项目创建收益票据”的新闻开始流传。 5月29日，《每日经济信息》也以“银行间市场试水项目收益票据地方融资再次打开‘大门’”为主题进行了报道。

此次发布的《指引》显示，“本指引所称项目收益票据由非金融公司(以下简称公司) )在银行间债市发行，募集资金用于项目建设，以项目产生的经营现金流为第 ”

中信证券(行情、问诊)固定收益研究负责人、首席分解师郝海清博士告诉《每日经济信息》记者，实际上，该项目收益票据应该是abs )资产支持证券)的初步形式。 因为对于正式的abs来说，项目本身的收益权和母公司是完全绝缘的。 虽然项目收益票据本身也要求“以项目产生的经营性现金流量作为最优先的债务偿还源”，但可能无法与债务发行企业完全绝缘。 因为现在这受到了很多法律条文的限制。

第一个项目收益票据已注册

值得观察的是，《指引》发布的同一天，交易商协会接受郑州交投地坤实业有限企业项目收益票据项目注册，该项目拟注册12亿元，首期发行5亿元。

据《21世纪经济报道》此前报道，“首批单一项目收益票据将成为华中地区某省会城市交通中心的地下交通人防工程项目。 由国家开发银行担任牵头人的分销商，中信银行(行情、问诊)担任联合主的承销商，计划进行“非公开定向发行”。 》复印件显示，该市交通建设投资有限企业作为发行人的完全控股股东，设立独立的项目企业作为债务发行主体，首要职责是建设、运营上述募股项目。 计划通过这个单一项目的收益票据，融资12亿元，其中10亿元用于项目建设，2亿元用于补充公司运营资金。

《每日经济信息》记者了解到，上述项目建设单位为郑州交投地坤实业有限企业“郑州综合交通枢纽地下交通工程(东广场)”项目，于今年5月29日~6月5日在郑州市城乡规划局网站公示。

或有利润的库存城市投资

邓海清表示，交易商协会目前许多创新都是为了“127号文”，即“关于规范金融机构同业业务的通知”——“赌恶之路开正门”，包括短融和项目收益票据。 这样可以引导更多“非标准”进入私募市场，私募基金标准化产品是交易商协会努力的一个方向。 邓海清还表示，《证券法》对债券发行有40%的限制，但实际上是指公募债券，交易商协会的银行间市场属于私募市场，不受这个额度的限制，可以进行越来越多的金融创新，开拓新的融资渠道

“目前，新的融资模式大致有三种。 一种是“自愿自我偿还”的地方债。 二是项目收益票据；三是国家开发银行对抗贫民区改造的专项金融债务。 ”郝海清告诉记者，海外市政债务分两种，一种是预算内的市政债务，第一种用于公益性、不发生现金流的建设。 一个是项目型市政债务，完全没有地方政府的保证。

随着地方债“自愿自还”试点和项目收益票据的逐步宣传，债市特别是城市投债市场有那些变化？ 对此，郝海清表示，就存量城市投资债务而言，目前的地方政府没有能力大幅降低债务杠杆作用，因此应该以“借新还旧”的方式继续前进。 新增加的债务以上述三种模式发行，这些融资方式将发挥越来越重要的作用。 另外，项目融资票据大规模发行后，从以前流传下来的意义上来说，城投债的发行会下降，对库存的城投债来说会有好处。