“国泰君安：股市或登5000点 曝习大大政治经济学3条路径”

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目前，中国正处于“三期重合”转型的关键时期，大时代呼吁改革。 改革是政治经济学，通过调整生产关系推动生产力的快速发展。 “(/S2 ) )习大政治经济学”与时俱进，引领中国这艘巨轮进入新航线，“新常态”/S2 )。 目前对中国经济有三种观点:第一类的过度看法空以一些海外机构为代表，一些海外投资者不了解中国 唱空，但可以起到注意的作用； 第二类如果过度看，将来可以维持8%以上的增长，回到高增长轨道。 中国经济下滑是因为外需不足和周期调整，政策应该以刺激投资为主。 这种观点似乎被唱得很多，但实际上会产生误解； 第三类理性乐观看好中国经济的快速发展前景，认为中国经济正处于增速换挡期，近年来经济下滑主要是由于结构性和体制性问题，要保持一定的力量，守住底线 如果通过不断刺激勉强生活，坐等周期恢复和外需改善，不仅会延误改革时机，还会制造更大的风险。 刺激是稳定的短期增长，弊端是维持旧的增长模式，进行杠杆化，改革是稳定的长时间增长，优点是释放新的活力，摆脱杠杆化。 这几年，地方融资平台、产能过剩重型化工领域的国有企业和房地产形成了三大资金黑洞。 它是旧增长模式的代表，由于地方政府的隐性担保、国有银行的输血，导致调整缓慢、拒绝清算，通过不断举债，推高了无风险收益率和融资价格，对新的增长模式产生了抑制和挤出效应 未来将通过改革打破旧的增长模式，激活新的增长模式，构建5%-6%的新增长平台。 比目前勉强维持的7%-8%的旧增长平台要好。 根据无效资金诉求中断、利率下降、微观复苏、增速换挡成功、产业升级、公司利润上升、股市牛步、居民生活改善、政府威信上升的国际经验，新5%好于旧8%。 未来中国如果能通过改革建设老化的新，无风险收益率将下降一半，经济增长率将达到5%，股市将上涨至5000点。 中国的未来如果增速调到5%就太棒了。 这是增速换挡期最优秀的毕业生交的答卷。 1960年以来，全球101个追赶经济区块中，只有13个国家和地区完成了追赶任务，超过了高收入经济区块的门槛，成功概率仅为13%。 在这13个增速换挡成功的经济区块中，有德国、日本、台湾、韩国4位最优秀的毕业生。 这4名优秀毕业生人均gdp11000国际元附近，经济增长率平均从8.3%降至4.5%，降至50%左右。 图德日韩台经济增速换挡的表现单位: %，国际元

目前，我国快速发展改革思路符合经济规律和国际经验。 结构调整的核心是转变增长的动力。 先行经济阻滞结构调整的成功既不是偶然现象，也不是某种政策的结果，而是一系列政策措施和制度改革综合作用的必然产物。 对照20世纪60年代德国、70年代日本、80年代美国英国、中国台湾、90年代韩国的结构调整经验，可以发现其政策组合具有“货币放水、财政刺激、结构改革、微观激活”的共性。 今后的一年是非常重要的。 以四中全会为节点，习总书记打虎归队，着手改革，改革进入提速期，经济有望深蹲起跳。 未来有三个前途。 ①快改革，大清算，去杠杆化引发风险后，蹲下经济，借牛后株化牛。 ②尽快改革，比较有效地控制局面，及时化解风险后，经济平稳过渡到新平台，股债双牛直接垫底； ③改革受阻于预期，微弱刺激只出现暂时性效果，举债，缓慢走出去，经济匍匐前进，股债双收，危机吃紧。 深蹲、直接起跳、匍匐前进三个前途的概率为5:3:2，最有可能的是改革超出预想，深蹲。

(作者是国泰昆安证券首席宏观分析师任泽平。 担任国务院快速发展研究中心宏观部研究室副主任。 文案有删节。 ）