“8月M2同比增长12.8%低于预期 降息是大略率事情”

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央行上午表示，8月底，广义货币( m2 )余额比去年同期增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个百分点和1.9个百分点。 人民币贷款增加7025亿元，比去年同期减少103亿元。

在7月信用创下2009年11月以来的最差纪录之后，市场曾“大跌眼镜”，这副掉落的眼镜是8月戴的吗？ 市场非常关注。 今天上午，谜解开了。

央行今天上午宣布，8月底，广义货币余额119万亿元，比去年同期增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个百分点和1.9个百分点。 狭义货币余额33万亿元，比去年同期增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个百分点和4.2个百分点。 流通中的货币余额为5.8万亿元，比去年同期增长5.6%。

8月底，外汇贷款余额为83万亿元，比去年同期增长13%。 人民币贷款余额78万亿元，比去年同期增长13.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.1个百分点和0.8个百分点。 当月人民币贷款增加7025亿元，比去年同期减少103亿元。

首都经济贸易大学金融学院院长谢太峰和中国社会科学院金融所金融市场研究室副主任尹中立对此进行了解读。

经济之声:如何评价m2的数据？

谢太峰:首先，关于m2的增速，与上个月末相比有所下跌，但不能说是异常的。 由于经济增长速度在下降，其供应量的增加与经济增长相适应。 应该说从去年到现在，我们的gdp增长率向下修正了。 因此，在这种情况下，货币供给m2的增速下降，我认为是正常的。 如果经济增长低迷，增长率下降，货币供应量反而大幅增加，我想未必正常。

第二，根据货币供应量的简单计算公式，货币供应量增长率的原则等于gdp增长率加上cpi。 如果是这个一定量的话，上半年的gdp增长率为7.4%，但是截至今年全年的cpi在前8个月，也就是不到3%，在2%以上。 目前，m2供应的增长率为10%，但我们的m2增长速度比去年同期增长了12.8%。 所以从这个数据来看，我认为还是高于gdp增长率加cpi的。 我认为并不能因此而说是异常的。

第三，我们要只看增速看总量。 我们现在的m2总量接近120万亿，所以应该说世界上中国已经是货币供应量最大的国家。 因为美国的m2按照先行汇率换算成人民币也不到70万亿。 也就是说，除了过去m2的总量比较大之外，还比上年增长了12.8%。

所以，我认为，与去年同期相比和上个月相比，不能因为统计比和增速下降就认为异常。 总之，它还在正常范围内。

经济之声:在您所说的三个维度上确实在正常范围内，但另一个标准是央行年初制定的m2增长目标。 你认为从现在这个目标出发我们有可能有其他想法吗？

谢太峰:随着经济增长的变化，这个目标制定了指导性目标，也不是强制性的、有计划的目标。 经济状况多种多样，所以到底能否实现这个目标，为了实现目标而实现目标，我们应该根据经济增长的状况进行这个评价。

经济之声:这是你对m2的解体，让我来说一下贷款的数据。 贷款本月如何评价7000亿的贷款量？

谢太峰:这笔贷款的增长比上年末和去年同期下降了0.1个百分点和0.8个百分点。 首先，实体经济行业证明，经济增长面临一些新问题，经济增长率下降，诉求减少，因此人民币比上年同期下降。 其次，在经济下滑的环境下，在增长率下降的环境下，融资的风险会提高，因此与上个月相比，其下降也在一定程度上反映了银行有些舍不得的问题。 因为在实体经济中，存在着许多中小微型公司的融资诉求不能满足融资难的现实问题。

第三，贷款的增长和货币m2总量的增长增速下降一样，不能只看总量。 对贷款来说，还必须看贷款实际发生的效率。 例如，新追加的贷款进入实体经济有多少？ 如果新增贷款都进入实体经济行业，确实带动了经济增长的效率，那么即使这笔贷款增长率略有下降，其效率也会很高。如果新增贷款都在金融体系中，在体内循环，没有进入实体经济行业，此时 增长率可能也很快，但由于没有进入实体经济行业，进入实体经济行业相对较小，特别是如果不能满足很多中小企业的融资诉求，只要你在体内循环，这个时候你的贷款增长率就未必会很高。

所以，我认为不仅要看贷款的新融资总量有多高、增加了多少，也要看其效率。 要切实吸引这种融资进入实体经济行业，特别要满足这些中小微型公司的融资诉求，切实处理融资难。

经济之声:你认为我们的资金不进入实体经济，有可能在今后三四个月中看到我们货币工具的作用吗？

尹中立(从这7、8月两个月的金融数据来看，应该说还是让市场感到了一些异常。 简单来说，实际数据低于市场预期，市场预期8月的数据应该是m2为13.5%左右，但实际数据为12.8%。 而且12.8%还看到了这笔贷款的数据，从媒体的报道来看，大部分银行的贷款，最后几天，都是在最后一周被吸引的。 由于银行明显出现了惜贷的现象，这一数据大大低于市场预期。

对金融市场来说，可能并不意味着是坏事件。 因为在信用诉求和供给上可能出现了转换的信号。 下一步货币政策的操作，利率下降应该是粗略的。 央行一直强调要降低实体经济的融资价格，但利率没有下降吗？ 迄今为止最大的担忧是，地方政府有房地产开发公司，担心可能会有投资冲动。 因此，只有在停滞不前的时候，当地市场才会出现自愿信贷诉求，只有在投资冲动下降的时候，央行才会降低利率。 那么，这样的时间窗，我们已经看到了很多信号，提出了确定这样的转变的特征，所以降低利率的未来是个大概的比率。

经济之声:你认为是先降低利率，还是先提高准备金率？

尹中立(应该先降低利率。 因为还不具备降低存款准备金率的条件。

经济之声:我们广义的货币为119万亿美元，可能被认为接近120万亿美元，但是这么多钱，为什么还不转呢？ 为什么还不流向实体经济？

尹中立(这是存量的概念，最重要的是从经济增长和货币总量来看，这是增长率协调的问题。 货币供应总量的增长速度应该等于gdp的增长速度和通货膨胀的增长速度。 因此，目前7.5%左右的经济增长率，与13%至13.5%的货币供应量增长速度相对应是合适的，12.8%实际上很低。