“基金发行失败或常态化 募集失败案频现今年已有10起”

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基金发行失败或常态化募集失败事件的频率目前已达到今年的10起

17只产品死了

5月19日，兴银瑞福丁凯债券型基金宣布，截至4月23日基金募集期限届满，该基金不符合《兴银瑞福定期开放债券型发起型证券投资基金合同》规定的基金备案条件，因此该基金“基金合同”无法生效。

回顾一下，去年4月，嘉合睿金定开基金公告称，合同暂时未生效，成为公募基金历史上首次募集失败案例。 根据当时的公告，该基金于去年3月20日开始募集，于去年4月19日结束募集。 但不能满足基金合同的生效条件，基金合同暂时不生效。

此后，公开募集领域基金失败的案例不断增加，截至目前，公开基金合同无效的基金达17只，其中今年有10只。

公告按基金合同失效时间顺序排序目前募集失败的基金有:嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金、诺德天利灵活配置混合型证券投资基金、摩根士丹利华鑫多元安享18个月定期开放债券型证券投资基金、国金鑫金灵活配置混合型证券投资基金、 九泰锐兴定增主题的二轮驱动型证券投资基金、九泰锐信定增柔性配置混合型证券投资基金、富国创利纯债定期开放债券型发行证券投资基金、兴银瑞景柔性配置混合型证券投资基金、泰达宏利柔性配置混合型证券投资基金、国寿安保稳祥混合型证券投资基金、民生加银丰益混合型证券投资基金、 金元顺安桉裕纯债券型证券投资基金、金元顺安桉和纯债券型证券投资基金、长信稳还定期开放3个月债券型发行证券投资基金，中银证券安颐定期开放债券型证券投资基金，信达澳银鑫和债券型证券投资基金、兴银瑞福定期开放债券型发行证券投资基金。

与基金频繁发生的发行失败现象相比，资深基金专家王群航表示，迄今为止，新基金发行市场的频繁募集失败，证明了发行市场正在分化、走向成熟。 过去，基金企业的习性依赖发行而逐渐扩大，但现在这种方法的比较有效性开始下降。 王群航还认为，没有必要发行同质化严重的新基金。 其他基金领域的内幕也认为，虽然各基金最终发行失利的原因不同，但都反映了领域内的旧做法走向失败。

发行失败的基金之后怎么解决？ 据了解，合同未生效的基金在转型后需要进入募集过程。 例如，嘉合和金去年变更了嘉合和金定期开放灵活配置的混合型证券投资基金的注册，今年1月获准重新发行募集文件。 3月21日，嘉合与金基金的合同正式生效。

由于内外因素导致发行失败

上述基金发行失利的背后存在着内在和外在的多重因素。

外因是基金发行遭遇市场波动局是多个基金最终流产的重要原因。 例如，迄今为止的基金增额受到了再融资新政、新规减产等政策的影响。 由于定增市场迎来了根本性的变革，定增基金中的一些库存基金开始转向自我保险，新基金自然只是胎死腹中。 以今年以来新基金发行失败为例，债券型基金，特别是债务基础的发行大多失败。 数据显示，自2009年以来，已有10多个债券相继违约，违约额超过百亿元。 由此，一些债券型基金因踩地雷而净利润下跌，一度热门的新增债务基础逐渐陷入转型、延期募集或清算的境地。 受此影响，新发行的开设债务基础谁也不理，最终只能以失败接受。 上海证券基金的评估者认为，债市的不稳定极大地伤害了债务基础。 债务基础的定期开放、杠杆化的扩大等，一直以来的特点是目前市场上的绝对劣势，发行市场上无法指望募集，产品被迫流产是不可避免的。

企业高层对这次招聘失败没有太大压力，我觉得这是形势造成的，也是失真的一种形式。 韩诚(化名)是公募基金企业渠道部门的人，这家基金企业今年基金募集失败。

这不是个案。 最近发表了关于兴银瑞福开设债务也使基金合同不生效的公告。 至此，市场上基金不再成立的数量达到17只。 业内人士认为，未来基金募集失败可能呈现常态化趋势。

记者注意到，基金募集失败主要集中在机构定制产品和债券型基金上。 业内分析表明，目前基金特别是机构定制产品发行频繁流产类领域的正常现象，与外包资金调整、近期债市波动等因素密切相关。 未来，基金发行流产的范围有可能进一步扩大，未定制、权益类产品等，也有可能因产品设计、投研能力、渠道宣传等因素而发行失败。

从内部因素来看，近期频繁发生的基金发行失败案例表明，基金企业内部需要研究的因素也很多。 许多发行失败的基金缺乏变化的市场所需的灵活性，固守前期特有的投资战略，被动开展发行业务。 此外，最近许多发行失败的基金经常为组织定制产品。 例如，兴银瑞福是组织的定制型基金。 公告称，兴银瑞福为发起式基金，基金企业自有资金出资1000万元。 上市对象是符合法律法规规定的可以投资证券投资基金的机构投资者、合格的境外机构投资者、发起人以及法律法规或中国证券监督管理委员会许可购买证券投资基金的其他投资者，不向个人投资者上市，但机构资金最终选择不参加。 在当前的环境下，一些基金企业严重依赖外包资金和定制产品，这样快速的发展路径无疑是不合时宜的。

许多业内人士认为，虽然组织定制出现了市场弊端，但基金发行失败只是其中的一个方面。 一家股份制商业银行外包业务部门的相关人士表示，由于机构资金撤出或转型，许多基金企业面临着产品批文不准、无法发行的局面。 据此，一般来说，银行外包资金与公募之间的合作是中长期的，建立合作关系后，基金企业基本评估银行各阶段的资金委托规模、资金风险偏好等，银行也根据自己计划中的资金安排，在未来阶段定制必要的产品给基金企业 但是，这种固定合作模式受到政策和市场的有力变化，目前还遗留着许多问题。 目前，基金企业在合作关系中&lsquo； 乙方的地位、议价能力弱的同时也承担很大的风险。 它出现的，是哪怕只得到一点批文的基金，没能顺利发行。

上海一家基金企业向无名氏指出，基金募集失败，另一个重要因素是基金申请审批制度滞后。 基金从申报到获得批准需要时间。 特别是在特殊时期，如迄今为止的政策调整期，基金&lsquo； 到了库存时期等，这个过程可能会更长，基金企业收到批文后，面临的市场现实发生了巨大的变化。 即使是约定的机构的外包资金，也承受不了这样的等待，除了政策调整和市场变化外，外包资金定制的债务基础也要面临发行失败。 该公开招募者做了如下陈述。

时间太长，而且一旦发生变故，基金的发行肯定会陷入困境。 以泰达宏利创富灵活配置基金为例，该基金于年7月7日经中国证券监督管理委员会证监批准登记[]1527号文，并于年4月21日获中国证券监督管理委员会证券基金机构监督部《关于同意泰达宏利创富灵活配置混合型证券投资基金募集备案延期的回函》，准予延期募集 最终在3个月的发行后，以失败告终。 同样发行失利的兴银瑞景于年8月18日经中国证券监督管理委员会证监许可〔〕1958号文准予登记，并于年4月5日经回复许可延期。

理智对待变局

虽然不得不面对招聘失败这个惨淡的结局，但正如韩诚所言，领域内基本公认这是形势造成的，基金企业面对这样的变局更加合理坦率。 这从基金企业公开的资料中也会出现一点细节。 请注意，当初发生发行失败时，基金企业公告希望淡化合同不生效的含义。 例如，嘉合基金在公告嘉合睿金募集失败时，公告标题为嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金合同的公告，同样，诺德基金也将公告标题表示为诺德天利灵活配置混合型证券投资基金合同的公告。 随着募集失败的例子增加，基金企业更坦率地公告xx基金合同不会生效。

韩诚向中国证券报记者介绍说，随着发行失败的例子增加，企业高层也越来越轻视这一事实。 企业高层的态度大多很淡然，他们认为招聘失败并不可怕。 另一方面，募集失败的基金大多是&lsquo； 去库存，因为形势变化本来就很难发行成功，浪费渠道和发行资源强行强加没什么意义； 另一方面，即使募集失败也能变革的是基金&lsquo； 挪用外壳资源。 记者注意到，在日益拥挤的发行渠道中，有许多最终失败的基金，基金企业没有为其安排过多的资源。 从基金发行渠道透露的消息显示，发行许多失败的产品本身就蹲在不自然的角落里。

但是，未来的发行失败不是会扩散到更广泛的行业吗？ 目前，业内不少人认为，发行失败不仅可能出现在以往机构定制型、债券类产品或政策监管要求变革梳理的产品上，也可能出现在非定制型、权益类相同的产品上。 上述上海证券基金评估人认为，在基金领域马太效应日益显现的背景下，投研能力稍弱、渠道资源、发行资源有限的基金企业难以保证基金发行的成功率。 目前，市场上不少中小规模机构对公募基金的发行比较谨慎低调，公募产品发行相当稀疏。 这样做一方面是各方面的实力和资源的用途，另一方面担心自己的基金受到冷落，发行失败&lsquo； 嘴，今后市场上的企业形象会非常不好意思。 但是，这些消极的&lsquo； 逃避战斗的机构也许可以避免一时的安全，但容易陷入弱者变弱的恶性循环，最终无法逃避市场的物竞天择。