“IPO批文难产群像：过会公司的焦虑与抉择”

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ipo批文难产群像:会公司的焦虑与选择

21世纪经济报道饶舌春

ipo评审会的成功，标志着初创公司在漫长的上市道路上度过了最大的难关，只有在a股登陆的最后一步得到了监管层的最后批准，但这一步，对一点企业来说，也难以迈出。

21世纪资本研究院研究员饶守春

1月15日，浙江泰林生物技术股份有限公司(以下简称泰林生物) ipo成功至今已过去整整一年，但至今未能获得发行批文。

类似的情况还有很多。 截至目前，证券监督管理委员会官网公布的首次公开募股考核状态的公司名单中，还有30家通过了考核会，但尚未获得ipo批准文。 其中，等待批准的公司已有半年多，越来越多的公司达到10家。

在长期无法获得发行批文的公司背后，有像乔丹体育株式会社(以下称为乔丹体育)这样因重大诉讼而陷入困境的例子，但即使像泰林生物这样有争议，也只能继续不安等待下一步的进展，情况正在增加。

在过去的几年中，许多会议公司因迟迟未能获得发行批文，最终决定放弃上市。

在过去着手的项目中，如果通过审查后仍未得到批准，通常会涉及企业内部管理层的调动、诉讼、立案调查等多种情况，或者受到监管部门的请求，会验证或改善一些具体情况，但会对具体事项进行评估 北京一家大证券公司的投资者说。

指示文难产的背后

ipo评审会的成功，标志着初创公司在漫长的上市道路上度过了最大的难关，登陆a股只剩下最后一步，但正是这临门，对一点点企业来说都难以迈出。

wind信息数据显示，目前通过ipo评审会但尚未发行的公司有30家，考虑到时间因素，等待批准半年以上的公司数量仍有10家。 其中，3家来自上海市主板，3家来自深市中小企业板，4家计划在创业板上市。

从经过的时间来看，在10家迟迟未能取得批文的公司中，3家为年，4家为年，各1家为年、年、年。

杭州迪普科技股份有限公司(以下称为迪普科技) )是10家公司中目前等待批准时间最短的企业。 年7月24日，预定登陆创业板的迪普科技成功，但未能随后颁发批文。

与此相反，与深度技术参加同一会议的迈瑞医疗( 300760.sz )和蠡湖股份) 300694.sz于去年10月16日上市。

我们认为，迪普科学技术迟迟得不到批文的原因，与其业绩有关。 招股证显示，报告期内企业应收账款账面价值迅速上升，领取政府补贴的金额更是超过亿元。 在评审会上，评委会还询问了企业年净利润增长率远远高于收入增长率，毛利率大幅提高，经营业绩是否存在增值税抵扣的依赖。

1月15日，迪普科技相关负责人向21世纪资本研究院表示，企业暂时未取得批文的原因可能在于监管部门发放批文的步伐，但具体细节尚不清楚，还在继续等，目前企业没有特殊情况。

与迪普科学技术一样，去年1月3日会见的泰林生物此前也未能获得发行批文，但其背后的理由同样被认为与业绩有关。

泰林生物招股书称，年-年前三季度，企业可扣除非净利润789.66万元、1586.12万元、2801.5万元、3015.97万元，连续3年达到3000万元，或触及创业板ipo的财务红线，

关于这一因素，泰林生物高管此前在采访21世纪资本研究院时表示，企业目前未能取得批文的原因尚不清楚，也曾与监管部门进行过信息表达，但不知道进展如何。

但值得一提的是，21世纪资本研究院发现，在证券监督管理委员会发行的最新批文中，南京威尔药业股份有限公司最终成功拿到入场券，但企业于年8月17日离开近5个月。

第二次世界大战ipo

对于长时间无法拿到发行批文的公司来说，长时间等待可能最终无法处理问题。 重新申请ipo成为了新的选择，乔丹体育和深圳市雷赛智能控制股份有限公司(以下简称雷赛智能)是目前最新的2例。

年11月25日ipo会见的乔丹体育公司，也是目前等待颁发批文时间最长的企业。 那时，乔丹体育成功后，随之而来的是美国篮球明星迈克尔·； 乔丹之间的商标诉讼最终延长了登陆a股的时间。

这场诉讼最终于去年12月宣告结束，在此期间，乔丹体育也曾一度两次策划ipo，并标记为以最新的审查状态通过了审查会。 据招行证明，乔丹体育计划登陆上海市主板，发行1.125亿股，募集10.64亿元，用于生产基地扩建和直营店等项目建设。

与乔丹体育相比，去年4月17日度过的雷赛智能，等待批文的时间也有3年9个月。 与前面提到的深度技术一样，光线智能在ipo之初也面临着来自业绩的质疑和争论。

财务数据显示，从年到年，雷赛智能归属母公司所有人的净利润分别为4788.53万元、5291.58万元、6178.24万元，但企业享受的税收优惠和政府补助合计分别为1758.32万元、2597.12万元、2597.12万元。

但是，这似乎并不构成莱克西智能成功后的障碍，但真正阻止获取发行批文的，被认为是知识产权的潜在诉讼风险。

雷赛智能曾因税务转移被税务部门检查过，但对这几个事项没有披露真相。 另外，当时雷赛智能子企业还涉嫌知识产权纠纷，对企业的具体影响尚不明确。 此外，企业本身也存在知识产权纠纷，因此由于各种原因无法最终等待批准。 知道雷赛智能的人说。

但是随着时间的推移，雷赛智能最终决定重启ipo。 年11月中旬，证券监督管理委员会发布了雷赛智能最新版募集证书。 针对前后两次ipo，雷赛智能发行的新股数量从原来的2334万股以下变更为5200万股以下，募集资金从原来的1.90亿元增加到5.55亿元。

与乔丹体育和荔枝智能相比，ipo公司在迟迟未能拿到批文后，不仅没有办法继续等待，有些甚至直接放弃了。

年7月，顺利通过ipo发审会的申龙电梯，本以为这样就能成功发售，但2个月后发生的安全事故，最终葬送了企业资本市场的梦想。

根据事后政府出具的调查报告，申龙电梯被认定需要承担事故的首要责任，2007年5月，企业最终撤回了最初的申请材料，宣布中止ipo流程。

金融股核准文件较慢

即使现在很多公司以后也长期得不到发行批准文，但这并不意味着企业对此没有a股。

在2007年严格的审查委员会审查的背景下，a股的ipo参与率创下了历史最低。 而且，由于a股整体行情周期性波动，ipo公司数量仅有105家，远远低于往年。 在此基础上，公司等待发文的时间也发生了变化。

据21世纪资本研究院介绍，从发行速度来看，全年都经历着先高后低的快速发展趋势。 其中，去年1月发行了15家新股，但10月和12月分别只有5家，是历年中最少的。

如果单独计算公司成功上市的时间，105家公司在此期间花费的平均时间为103天。 其中，耗时最长的是长城军需产业( 601606.sh )，该年7月20日成功后，最终于年8月6日发行上市，其间的时间达到747天。

实际上，21世纪经济新闻记者整理发现，去年上市的105家公司中，ipo上市的时间达到150天的有13家。 超过100天的有24家公司。

与此相对，从会议到发售的间隔最短的是中源家( 603709.sh )和万兴科技) 300624.sz )，两者各花了30天。

从领域来看，金融公司成为取得发行批准文花费时间最多的领域。 wind信息数据显示，年，a股有3家银行上市成功，7家非银金融公司ipo成功。

10家金融股中，会期后到上市的平均时间为110.4天，超过了去年整体的平均值103天。 其中，长城证券( 002939.sz )是耗时最长的企业，历时199天，其次为天风证券) 601162.sh )的169天。

拿到批文后不久的华林证券加入后，今年2月6日召开会议的证券公司度过了最新的343天。

金融业ipo获得批文时间长或步伐慢的主要原因与企业最初募集金额大有关。 接近监管层的中介机构人士表示，发行步伐需要综合考虑宏观因素和市场因素。 去年行情波动，金融公司募集金额大，发行速度快，就容易触动市场的敏感神经。

这些中介机构的相关人士进一步解释说，从会议情况来看，金融公司的会议几乎没有悬念。 这也是为了金融反映实体经济，预防金融系统风险的发生。

年，上证指数多次大幅下跌，但监管层并未暂停发批文，只是根据二级市场情况，调整了一次新股的发行量和募股规模。 这种情况今年应该也会持续下去。 申宏源证券的一位战略解体师说。