“业内人士：规范ETF换购势在必行 惩罚不尽职基金企业”

本篇文章1199字，读完约3分钟

业内人士:规范etf的换机走势，对不履行资金的企业是必要的

的标题:规范指数etf的更新换代势在必行

□光华

作为指数基金中的重要分类，指数etf凭借可偿还套利等优势迅速发展。 但最近，新发指数etf成立后，经常发生净利润与标的指数之间涨幅相差甚远的情况。 其理由与指数etf在更新换代的过程中，基金企业没有以符合指数的比率接受更新换代有很大的关系。 在最近的例子中，发生了应该占加权的几百倍以上的换股现象，给投资者造成了一定的损失。

年发生过同样的指数etf换购风险，相关基金管理企业受到严厉处罚，指数etf超比例换购一度被视为风生水起。 近年来，减持新规落地后，上市公司流通股权转让受到限制，指数etf的回购再次成为市场亮点。 为了促进更新换代的规模增长，资金管理企业将其视为增收的利器，推进相关业务，更新换代比例的限制在实践中不断突破。

理论上，允许指数etf换股，可以使基金的股权分置结构更快地与标的指数一致，有利于降低建仓期的风险和交易价格，但这一特点是以指数etf换股遵循指数构成比率为前提的。 例如，交换指数etf的股权分置超过构成比率时，特征反而因仓位调整和被动接受股权的风险而处于劣势，但一旦交换的股权分置明显弱于指数，更为不利，因此近期连续发生的指数etf风险得到充分重视和及时处理。

在指数etf的交换过程中不遵守比例限制，会给现金认购持有者带来很大的风险。 特别是，在一些宽基索引中，允许大比例交换指数etf成分中极低比率的股票，容易诱发风险。 这是因为这部分股票的流通性相对较差，市场成绩通常也较弱，在更新换代的过程中容易发生逆向选择问题。 也就是说，这是因为可能表现更差的股权分置股东会期望更多的买进以降低自身的风险。 在这种情况下，如果接受股权分置股东的超比例认购，就容易导致现金认购持有者的重大损失。 这个损失并不取决于是否停止购买股票分割。

要处理这个问题，解决办法其实不多，不复杂。 只要规定股票交换的指数etf规模的比重不得超过相应的股票分割的权重即可。 这可能会堵塞一些基金企业短期内扩大指数etf规模的道路，或阶段性地影响指数etf的增长率，但这是保护投资者利益不受侵害的必要措施。

另外，近两年来，市场上出现了具有特定目的的指数etf产品。 一些基金管理企业的指数etf分红股设置不合理，有时会专门针对部分上市公司的股东编制相关指数来设计etf。 对于这种指数etf，在其发行过程中，相关风险的提示理由应进一步加强，对此，监管部门应尽快制定相关的更新换代规则，以维护市场公平。

对发生的指数etf申购风险，参考当年的相关做法，在申购中未仔细履行职责，只为大规模认购造成投资者亏损的基金企业予以相应处罚，对相关申购人也予以相应警告 在基金企业未能得到比较有效的补偿的情况下，投资者可以通过诉讼等方式保护自己的利益。

(作者是基金相关人士、财经评论家)。