“基金抱团“裂”了：局中人博弈新方向”

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基金破裂:局中人游戏的新方向

资料来源:中国证券报

当时，指针指向的是新年第三个完全交易周，但基金经理们没有得到预期的回答，焦躁感越来越高。

提前离开抱团队的公募基金经理易洋(化名)，此时心情复杂，无法用语言来形容。 根据多年工作经验来评价，市盈率( pe )的50倍是高价，pe的100倍一定是泡沫。 谁能想象出价足够高的白酒股能加速两倍的上涨？ 他的语调中流露出失落和困惑。

易洋的经历反映了a股市场的现状:和普通投资者一样，许多基金经理想知道基金是否抱团股真的到了雪崩临界点。 虽然他们是局内人，但参加游戏的机构数量如此之大，目前的市场环境空前多、复杂，很难形成清晰一致的声音。

于是，人们看到了上周的a股场景。 基金团结的新能源车板块暴跌，雪崩论者欢呼雀跃，抱团者信心满满。 一周内，基金经理的观点发生激烈碰撞，资金展开了激烈的对决。

有些是明确的。 2021年，组织一致性动摇，新格局悄然形成。 上海某公募基金企业的总经理在个人交流中，我给投资者的建议是，与其纠结抱团是否发生雪崩，不如专心挖掘基本面。 纠结的本质是对紧急情况的赌博，集中于价值才是投资的真谛。

龟裂，加深

在新年第二个完全交易周，似乎看到基金持股狼来了。

1月11日，a股下跌，基金抱团股出现松动。 令人意外的是，12日拉拢集团股后集体反弹。 13日、14日，基金拥抱的新能源车、白酒等板块大幅下跌，中字头低估值的股票出现反弹。 15日，白酒股仍在下跌，新能源车强势反弹，基金轻仓的银行股突然发力。

和普通投资者一样，面对起伏，基金经理不由得问了灵魂的问题。 抱团股这次是真的跌，还是假的跌？

许多基金经理以常识为武器，尖锐地批判了集团股票的高评价现状。 工作了一个十年以上的基金经理坦率地说，我很多时候不太清楚投资者的逻辑。 从200倍pe的企业赚的钱真香，从4、5倍pe的企业赚的钱不香吗？

更强烈的观点来自多次高位劝诱投资者的宁泉资产创始人杨东。 他直接给新能源板块敲响了警钟:现在不是投资光伏、锂、电动汽车股票的好时机。 很多被炒的新能源股票将来可能只能股价大幅下跌来消化估值。

但是，同行的回信迅速而猛烈地来了。 古股私募神农投资总经理陈宇发文《大战正进行中，无缘无故的退兵》中明确指出，友军宣布退出光伏、新能源、智能车之际，有撤兵不讲武德之意。 光伏、新能源、智能车都是产业突破新方向，不让他们有泡沫，让谁有泡沫？ 陈宇说。

据某重仓股大部分持有新能源车和资费龙头等集团股的基金经理称，所谓常识，不仅仅是从pe开始评价，更重要的是领域前景、个股成长性等需要深入研究的核心要素，基金集团股是否被高估？ 深度抱团股往往是基金经理研究最深入的股票，不能单纯从静态pe上评价抱团股的前景。

对决中，王者很少有

基金持股的暴跌不仅仅是舌战，还导致了围绕巨额资金的激烈对决。

以新能源板块为例，上周该板块一度下挫时，在公开的龙虎榜交易席位中，大量抛售的是机构，大量买入的也是机构，北朝资金也有很深的参与。 一个席位上数千万元到数亿元激烈碰撞，撼动一只股票，这是一场壮观的波澜。

根据年公募基金业绩排名第一的某基金经理的说法，仅在几天的交易日，一只股票的价格就被召回了30%。 对于熟知这一股基本面的我们来说，只有一个反应，所以赶紧安排。 购买价格与未来估值的匹配是我们在意的主要因素。

这个反应是管理100亿元以上规模的公募基金经理所共有的。 我管理的基金规模不小，只能买很大的票。 大票流动性好，研究也很透彻。 关于收据，研究不明确，一旦猜错，就算卖也卖不出去； 二是即使研究完也买不了多少。 一家大型公募机构的基金经理告诉中国证券新闻记者，如果这些龙头股下跌2、30%，就可以再次买入。

有兴趣的是，与这些大胆的仓库基金经理逆行的正是同行战友。 以中庸稳健闻名的南方某基金经理在上周市场剧烈震荡中选择抛售抱团股。 我们的一些企业开始研究tmt、半导体的基金经理拥有至今完全没有接触过的白酒股票。 对我来说，这是相反的指标。 解释一下抛售抱团股的理由，该基金经理向中国证券新闻记者抛出了这个观点。

许多基金经理并不认为抱团股已经到了雪崩的临界点，但是他们担心到了雪崩的日子，抛售的冲击价格会空前的大。 这种担忧会导致一些基金经理选择提前下车。 业内人士表示，资金量大的基金一般不会因一只股票的交易而限制价格，否则交易将无法成功。 因此，如果基金抱团股形成趋势性下跌的苗头，就有可能不在意价格而下跌。

在采访中，中国证券新闻记者总结了基金经理关于抱团股是否发生雪崩的三条红线。 一是流动性发生变化。 二是抱团目标范围，如果坚持缩小，就意味着后续增量资金供给不足； 三是南方资金增加到仓库，流入港股，a股资金流失。

方向，安静明亮

关于基金持股的前景，业内意见分歧较大，但应关注一个现象。 至少在仓库和投资板块的微调方面，多个基金经理已经出现了动向。

最近以微调仓库为中心，如果后续市场持续过热，将加强警惕。 最近仓库的调整思路是:一是市场分化进一步加大，尽量在优秀中选择优秀的；二是市场波动开始增加，稍微抑制波动。 如果市场微观流动性过于宽松，导致美国国债收益率明显上升，则立即减少仓位。 一位金牛基金经理说。

这位基金经理告诉中国证券新闻记者，在领域分散的情况下，最近适度集中了一只股票。 目前的组合中，一是有tmt、电子、汽车零部件、智能驾驶等新兴产业方向，二是医药和费用等长期预期稳定的板块，过去几年估值增长明显，2021年全年实现正收益难度较高，但1 三是对组合有明显正面效益的经济复苏相关板块，如化工、运输、机械、金融、房地产等。

泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示，从增量配置的角度考虑，未来将倾向于优先配置安全边际高、性价比更好的板块。 例如，一些金融房地产、电子、周期增长股。 前期股价超强的长期景气存在明确性板块，如新能源车、光伏等有待性价比相对较好的时期。

说不定，在2021年以来公募基金爆款不断、资金蜂拥至机构的背景下，基金经理所说的这些新方向悄然明朗。