“我国去年对外投资亏损599亿美元 创出30年来的次高”

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净资产收益率-3%中国去年的对外投资损失为599亿美元

[年中国资本对外出口收入与外国直接投资在中国的投资收入利润之差为-599亿美元，为30年来的第二高，仅次于年-853亿美元，扩大了70%

外汇管理局最近的数据显示，全年中国对外投资收益599亿美元，比上年扩大70%。

这个数据再次引发业内人士对中国对外资产负债结构的讨论。 “我很清楚问题是资产负债的结构，但不是一朝一夕就能逆转的，没有必要过度炒作。 现在外汇储备投资的多样性正在发展。 ”。 接近外汇管理部门的人对《第一财经日报》说。

资产负债结构是指我国对外资产以外汇储备资产为主，对外负债以股权型( fdi、股权证) )负债为主，即以股权型负债吸引外资，通过外汇储备对外进行债权为主的投资。 两者的投资收益率相差近20%，这是中国对外投资收益持续赤字的根本原因。

为了调整资产负债结构，目前普遍的共识是提高公司对外直接投资( odi )额，提高资本收益率。 但是，对于资本账户的开放，学术界有一定的异议。

599亿美元的外汇储备收益赤字

最近，外汇管理局公布的全年国际收支平衡表显示，全年中国资本对外出口收入(包括外汇储备对外直接投资和外国直接投资)与外国直接投资) fdi )在中国的投资收入差距为-599亿美元，为30年来第二高，仅次于去年的-853亿美元，为70亿美元。

中国被公认为世界上最大的债权国。 截至2007年12月底，中国央行持有的储备资产为3.88万亿美元，对外净资产为1.97万亿美元，净资产为599亿美元，投资收益逆差为-3%

外汇管理局在其年度国际收支报告中将599亿美元的投资收益赤字归咎于中国的对外资产负债结构。 “最能反映我国对外资产负债结构问题，本期外商在华投资收益比上年增长23%。 ”

据外汇管理局国际收支司司长管涛推算，2005年至2005年，中国对外投资收益平均为3.3%； 另外，根据中国社会科学院国家资产负债表项目小组的推算，海外fdi在中国取得的收益差距平均为22%，而美国更高。

据此计算，中海外货币储备总额为3.88万亿美元，资产年收益约为1280.4亿美元，中国1.5万亿美元的fdi年收益为3300亿美元。

在多种管理下调整资产负债结构

一位监管部门人士表示，我国投资收益长期具有负结构性和历史阶段性，与我国对外金融资产主要分布在央行、债务主要分布在私营部门有关，并与我国经济快速发展阶段和经济政策直接相关，尽管积弊难愈。

从我国资产负债结构中解体后，我国的对外资产过于集中于储备资产，投资收益率远远低于我国的对外直接投资收益率。 负债端首选为fdi负债，如果不考虑巨额外汇储备资产，中国私营部门将呈现对外净负债，首要的是fdi净负债。

截至年底，我国对外净资产1.97万亿美元，其中外汇储备资产近3.9万亿美元，除去外汇储备资产，我国对外净负债1.91万亿美元，这部分主要表现为私营部门的对外负债。

中国社科院在对国家资产负债表研究的基础上提出，要改善目前的资产负债表结构，需要推进西藏向人民汇款，降低外汇资产的官方集中度，推进中国公司特别是民营公司的对外直接投资，降低高fdi净负债比重。

中国国民经济研究所所长樊纲教授日前也在公开演讲中表示，中国海外储蓄的第一增长部分是资本金融账户，而不是经常账户，如果能让更多的资本“流失”，中国的外汇储蓄未必会有太大的增长。

据管涛日前介绍，从年到年，经常项目顺差和资本金融项目对外汇储备的贡献率由以前的七三开变为四六开，而年一季度两者对对外储备的贡献率更是变成了一九开。

“与吸引外资支持国内经济建设相比，中国应该更大程度地开放国内资本市场，通过债市吸引融资，债市融资价格必须低于股权融资。 这是市场规律。 ”一位欧洲华裔外资债权人在《第一财经日报》中表示。

这些相关人士表示，“这需要资本项目的进一步开放，但从监管机构最近的动态来看，债市逐渐向海外投资者开放，但目前的份额还非常低，不足以影响资产负债结构。 更直接的方法是推动越来越多的中国企业海外投资，但由于中国企业海外投资经验不足、产业水平低，目前中国企业的海外投资收益与发达国家相比还有很大差距。”

除了鼓励公司进军海外，沪港通的落实也推动了个人投资者的跨境投资。

为了实现外汇资产分散过度集中于政府储备，强制结汇制度也逐渐放宽，外汇管理局从2009年开始允许公司维持适度的外汇余额，将境外利润的留存直接用于境外投资。

另外，值得注意的是，目前出现的新常态是跨境资金流动和人民币汇率双向波动，这也将对中国资产负债表的改善起到长期的调整作用，随着中国经常项目逐渐平衡，对冲资金和汇率资金减少，中国

有学者认为，转变外汇储备监管方式最紧迫的事件是尽快削减外汇储备余额，降低外汇监管机构被动监管外汇和公共外汇监管逻辑平衡资产安全与收益的被动局面。

而且早在年初，人民银行副行长、外汇管理局易纲就表示，庞大的外汇储备超过合理额度，持续增长不合算，边际价格大于边际利润。

金融改革修正[/s2/]

除了鼓励海外投资外，外经贸大学教授丁志杰认为，人民币国际化、资本账户开放、利率汇率市场化等也是为了纠正过去的扭曲，这种扭曲长期以来是中国资产负债结构不合理的根源之一。

中国社会科学院世界经济政治研究所所长余永定认为，资本账户开放不一定能处理好当前的问题。 我认为最重要的是，央行淡出对外国汇市的干预，处理对冲、汇率问题后，再考虑开放资本账户。 因为资本账户开放在现阶段越来越意味着短期资本流入的变动。

前，北京大学国家快速发展研究院教授霍德明在接受《第一财经日报》采访时表示，资本账户开放的条件在目前国内外仍然存在利差的情况下不容易实现。 否则，将发生短期的跨境资本波动，影响中国金融体系的稳定。

从目前监管机构执行的政策解体来看，年应该是汇率改革取得重大突破的一年。 另一方面，2月以来人民币贬值为人民币扩大美元日内振幅提供了条件，央行于3月17日宣布扩大振幅。 此外，央行和相关机构负责人多次强调，常态外汇干预将淡出，人民币汇率将越来越由市场决定。