“T+0时隔25年重回A股?上交所：研究引入单次T+0交易”

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t+0时隔25年重回a股吗？ 上海证券交易所:考虑引进t+0交易

资料来源:每日经济信息

每经记者王砚丹每经何剑岭

时隔25年，a股的t+0交易可能又要回来了。

5月29日，上海证券交易所在回应年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时表示，将适时推出做市商制度，研究引进一次t+0交易，保证市场流动性，保证价格发现功能的正常实现。

《每日经济信息》记者表示，5月26日报道了关于t+0交易的讨论，但上海证券交易所的这一公开表态让所有a股投资者沸腾。

全国政协委员贺强建言

关于t+0交易的提案，由全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强在全国两会举办期间提出。 他在接受《时代周》记者专访时表示，科技开发板块注册制试点工作已经取得较大成果，但该板块的交易风险仍不容忽视，推进t+0交易机制，投资者将及时止损，保护股东利益，实现注册

据他介绍，从年全国两会时开始提出推进t+0交易，至今已有8年，但很遗憾，迄今为止t+0交易制度还没有上市，今年也多次在这方面提出。 事实上，在股市中使用t+0交易机制有很多好处。 最大的收益是让投资者当天赔钱。 这也是期货市场为什么要实行t+0交易的根本原因。 举债交易风险很大，所以当天必须能马上赔钱。

他表示，着眼于目前的科技创板市场，在注册制试点下，科技创板的要点集中在科技创新型公司上市，且涨幅限制有所放松，投资目标本身的不确定性和交易波动风险都比以往增大。 将来参照科技开发板，中国的创业板也会尝试注册制改革，也会产生同样的投资风险。 为了更好地保护投资者的利益，提高股票定价效率，可以在科技开发板上先行试行t+0交易制度。 科学创板的定位是注册制改革试验田，因此最适合在该交易市场进行试验。

他建议，初期引入t+0交易制度时，可以限制一天内旋转交易次数。 例如，即使买卖同样的股票，当天也只能买卖一次。 为了避免过度投机，稍后将根据经验和情况逐渐开放。

在全球市场上，一般为t+0

回顾a股的历史，曾暂时实行过t+0制度。 从t+1到t+0再到t+1，每次都伴随着市场的短期动荡。

1992年12月24日，上海证券交易所在取消涨幅限制7个月后，首次对a股和基金发布了日内周转交易制度(俗称t+0规则)。 1992年12月24日至1993年2月16日，上海综合指数从760点附近狂奔，一个多月来最高上涨至1558点，涨幅超过100%。 1993年11月深圳证券交易所也取消了t+1，实施了t+0，当月深成指涨幅达到7.88%。

1995年1月1日，基于股市风险防范的考虑，沪深两市a股和基金的交易又由t+0周转交易方法改为t+1交收制度，沿用至今。

1995年1月3日，t+1首日，沪指下跌1.23%，深成指下跌0.11%，当日跌幅看起来不大，但随后一段时间两市交投明显低迷，成交量大幅萎缩，股指也出现阴跌。 例如，上海综合指数1994年收于647点，但1995年2月7日录得524点阶段的低点，区间跌幅达到19%。

值得一提的是，1995年至25年间，四分之一世纪过去了，关于恢复t+0交易制度的讨论并未中断，但监管层的态度显然较为谨慎。 曾任上海证券交易所党委书记、董事长的桂敏杰表示，去年，t+0是全球主要交易所普遍采用的制度，在全球实现了中央控制下的44家交易所，除上海证券交易所和深交所外实现了全部t+0交易，在大盘蓝筹股实现了t+0交易。

随后，年3月，时任证券监督管理委员会主席肖钢指出，目前各界对是否重新实施t+0交易机制意见不一，目前市场换手率高，流动性也不缺乏。 由于这还不需要恢复，证券监督管理委员会没有决定，也没有考虑马上恢复t+0交易机制。 年6月，a股流动性牛市突然停止，t+0交易机制的实施又被搁置。 2019年科创板上市后，个股涨幅仍放缓至20%，依然实施的是t+1的交易制度。

证券公司板块的尾部交易[/s2/]

此次上海证券交易所的表态让市场重新看到了t+0交易制度回归的希望。 一位业内人士表示，所谓一次t+0，正如贺强所说，当天只允许买卖一次t+0。 交易所研究成熟后制定新的交易规则，必须经证券监督管理委员会批准后执行。

从以往a股t+0和t+1的制度切换来看，虽然短期交易在震荡，但中长时间制度切换带来的一些变化的边际效应减少，投资仍由市场和企业基本面决定。

另外，t+0、市政府制度等新闻对证券公司板块产生了较大的影响。 新闻于5月29日上市，但近周五晚间重磅政策较多，贺强委员的提案已在媒体上公布，因此在a股回收之前资金已跃动。

5月29日临近收盘，证券公司板块突然交易。 众多证券股收盘价反弹，天风证券收盘涨0.92%，至9845万元，约占全天成交的15%。 中国银河最后一分钟的上涨速度达到0.82%，达到8896万元，约占全天成交的35%。

对证券公司板块来说，t+0交易制度无疑有助于活跃投资，增加证券公司的业务收入。 但是，从目前情况看，即使一次t+0落地，也很可能只在科技开发板的试点上发售。 作为每次资本市场的先行指标，证券公司领域必然会直接受益于资本市场深化改革带来的各种红利，从而更快地嗅到市场的风险气息。 对投资者来说，这个板块的走势值得密切关注。